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(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-27 May 2020: Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo del E.S.E. Hospital Universitario San Rafael de Tunja (HUSRT) en ‘A-(col)’ y ‘F2(col)’, respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. La afirmación de las calificaciones de HUSRT es resultado de la evaluación del perfil crediticio individual (PCI) de los factores de riesgo de la entidad bajo la “Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público”. Lo anterior da como resultado una combinación de factores de legitimidad de ingreso evaluado como ‘Rango Medio’, riesgo operativo como ‘Débil’ y perfil financiero ‘Débil’. Si bien se espera que las métricas de endeudamiento de la entidad continúen siendo adecuadas en el escenario de calificación, el PCI está limitado por la debilidad de su liquidez histórica y esperada. Por otra parte, la evaluación de los factores de la “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno” (ERG), utilizada para evaluar la probabilidad de un apoyo extraordinario por parte del departamento de Boyacá hacia la entidad, no arrojó ninguna mejora al PCI del HUSRT. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil Crediticio Individual (PCI) Legitimidad del Ingreso – ‘Rango Medio’: HUSRT es el centro de salud de referencia para el departamento de Boyacá, el cual tenía una población superior a 1,2 millones de habitantes al cierre de 2018. Es el único hospital público de alta complejidad en el Departamento, lo que le otorga una ventaja competitiva fuerte, puesto que las aseguradoras en salud están obligadas a contratar al menos 60% de los servicios con prestadores de la red pública. En Boyacá, y específicamente en Tunja, existen competidores privados que prestan servicios de salud. No obstante, HUSRT concentra la mayor parte de la oferta de camas de hospitalización, laboratorios, unidades de cuidados intensivos y salas de cirugía, entre otros. También es el único centro asistencial que ofrece especialidades como neurología y nefrología en el Departamento. Dada la contingencia derivada del coronavirus, el departamento de Boyacá adelantó gestiones para dotar de respiradores mecánicos y otros equipos necesarios para unidades de cuidados intensivos a otros hospitales públicos del Departamento, en particular en los municipios de Duitama y Sogamoso. No obstante, HUSRT continúa siendo el hospital de referencia dada su trayectoria histórica y capacidad instalada. Las tarifas de los contratos negociados con las aseguradoras de salud (entidades promotoras de salud, EPS) son relativamente competitivas y favorables gracias a su posición competitiva fuerte. Además, la rentabilidad bruta de los servicios es destacada. Sin embargo, el hospital deja de recaudar cada año aproximadamente 20% de su facturación debido a las dificultades financieras de las EPS y las dificultades en el flujo de recursos del sistema de salud. Lo anterior imprime incertidumbre sobre su flujo futuro de ingresos y limita las fortalezas que el hospital pueda tener en su facturación y en su fijación de tarifas. Entre 2014 y 2019, los ingresos operativos han tenido una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 7,6%. Estos están representados en casi su totalidad por venta de servicios. HUSRT también recibe recursos por convenios para que estudiantes de medicina realicen prácticas universitarias en sus instalaciones, pero estos representan menos de 1% de los ingresos operativos anuales. Fitch espera en su escenario de calificación una contracción en los ingresos operativos en 2020, producto de la crisis derivada del coronavirus que ha llevado a la limitación en la prestación de servicios de salud distintos a la atención de la emergencia nacional. No obstante, espera una recuperación en el mediano plazo. Este factor fue recalibrado a ‘Rango Medio’ desde ‘Debil’ debido a la comparación con sus entidades pares de calificación. Riesgo Operativo – ‘Débil’: Los gastos operativos de HUSRT están principalmente compuestos por los gastos de personal y los bienes e insumos para la prestación de los servicios de salud, con una participación promedio entre 2015 y 2019 de 47% y 37%, respectivamente. La tmac de los gastos operativos en el período de análisis fue de 8,0%, ligeramente superior a la de los ingresos operativos recaudados. Los bienes e insumos, y una parte de sus gastos de personal, por su naturaleza están ligados al comportamiento de la atención en salud, por lo cual podrían reducirse al menos parcialmente en un escenario de menores ingresos. No obstante, no pueden ajustarse en la misma medida en escenarios de caída de la recaudación. HUSRT se encuentra ejecutando su plan de desarrollo, enfocado principalmente en mejorar la calidad de la atención y en obtener la acreditación institucional. El proyecto principal de inversión es la adquisición y adecuación de una unidad de maternidad y obstetricia, el cual es uno de los servicios de más alta demanda y que presenta constante sobreocupación. Este proyecto tiene un costo cercano a los COP30.000 millones, de los cuales la gobernación cofinanció cerca de COP15.000 millones y el restante se cubrió con reconocimiento de cartera de aseguradoras que están en proceso de liquidación y el crédito desembolsado en 2019 por COP10.853 millones, aproximadamente. Como lo refleja este proyecto, las inversiones en infraestructura de los hospitales públicos en Colombia dependen mayormente de los aportes del gobierno (ya sea municipal, departamental o nacional) para ser financiados. En opinión de Fitch, lo anterior representa una debilidad al restar predictibilidad a las necesidades de financiación de estas entidades. Perfil Financiero – ‘Débil’: Al cierre de 2019, la deuda financiera de HUSRT era de COP10.493 millones y no tiene pretensiones de deuda adicional. Con lo anterior, en el escenario de calificación de Fitch se estima que el EBITDA ajustado por Fitch continúe siendo positivo en el mediano plazo y que el apalancamiento neto se mantenga en un rango de entre 4 veces (x) y 6x en los años siguientes. La calificación de HUSRT está limitada por un perfil de liquidez negativo. El amortiguador de liquidez se ha mantenido muy cercano a 0x entre 2017 y 2019, y se estima que sea negativo para 2020. A pesar de lo anterior, las cuentas por pagar del hospital se ubicaron al cierre de 2019 en 27 días e históricamente han permanecido en niveles similares, lo cual denota un pasivo corriente bajo y manejable. Lo anterior, en opinión de Fitch, le otorga a HUSRT margen de maniobra para generar flujo de efectivo en un escenario de mayores presiones sobre el recaudo de ingresos. Riesgos Asimétricos – ‘Neutral’: Fitch no considera riesgos asimétricos que influyan negativamente en la calificación de la entidad. Entidad Relacionada con el Gobierno Fitch evalúa los factores relacionados con la fortaleza del vínculo (estatus legal, propiedad y control, e historial y expectativas de soporte) como moderados. Por su naturaleza jurídica, HUSRT es sujeto de entrar en procesos de reorganización y liquidación en situaciones de inviabilidad financiera. Además, la agencia opina que existe un grado de control directo bajo por parte del departamento de Boyacá sobre las operaciones y las finanzas del hospital. Respecto al historial de soporte financiero, el Departamento únicamente ha realizado transferencias puntuales para proyectos de inversión. Los factores relacionados con el incentivo de soporte; implicaciones socio-políticas de un incumplimiento e implicaciones financieras de un incumplimiento, fueron evaluados como moderado y débil, respectivamente. Si bien HUSRT opera en un sector de importancia crítica y es el hospital más importante en su área de influencia, la agencia no considera que un incumplimiento de sus obligaciones financieras derive en una interrupción de la prestación de los servicios, dados los mecanismos que existen dentro de la regulación para garantizar la continuidad de los mismos. Por otra parte, un incumplimiento de sus obligaciones de deuda no impactaría el acceso y la disponibilidad de financiamiento futuro de su gobierno o de otras ERG. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: –la Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable, por lo que no se espera una modificación de la misma en el mediano plazo. No obstante, una mejora de calificación podría darse si la deuda neta sobre EBITDA ajustado por Fitch es consistentemente inferior a 4 veces (x) y/o si el colchón de liquidez es superior a 0,125x. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: — una baja en la calificación resultaría de niveles de deuda neta contra EBITDA ajustado por Fitch superiores a 6x en el mediano plazo. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA’ a la ‘D’. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación de HUSRT se basa exclusivamente en su PCI, dado un puntaje ERG de 10. El PCI resulta de una combinación de factores de legitimidad de ingreso evaluado como ‘Rango Medio’, riesgo operativo ‘Débil’ y perfil financiero ‘Débil’. La evaluación del perfil financiero tiene en cuenta un apalancamiento neto en un rango de entre 4x y 6x y el efecto negativo del perfil de liquidez. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos cuantitativos clave de Fitch son “a través del ciclo”, los cuales incorporan una combinación de ingresos, costos y estrés de riesgo financiero. Se basan en el histórico del período 2015 a 2019 y en indicadores proyectados 2020 a 2024. Los supuestos clave para el escenario incluyen: –los ingresos operativos en 2020 crecen a un factor de inflación en 2020, con caídas de 35% en el segundo trimestre del año y de 15% en el segundo semestre. Para 2021 se espera una recuperación a los valores de 2019 en términos reales; –los gastos de personal y generales crecen atados a la inflación para todo el período. Los gastos de bienes e insumos tiene el mismo comportamiento de los ingresos operativos, con un incremento esperado en su costo de 10% en 2020; –costo de la deuda en el largo plazo de 9%; –inversión de capital (capex) considera el promedio histórico; –se asume deuda adicional para cubrir posibles faltantes de caja, gasto de capital o servicio de deuda. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros El cálculo del EBITDA se realiza en base a flujo de caja utilizando información de las ejecuciones presupuestales, puesto que los movimientos en capital de trabajo hacen que haya diferencias sustanciales entre el EBITDA tradicional calculado con los estados de resultados y el flujo de caja disponible para el servicio de deuda. Criterios aplicados en escala nacional –Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); –Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Febrero 5, 2020); –Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (Mayo 4, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: E.S.E. Hospital Universitario San Rafael de Tunja NÚMERO DE ACTA: 5887 FECHA DEL COMITÉ: 26/mayo/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Carlos Vicente Ramírez, Manuel Kinto Reyes, Tito Baeza. Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/06-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA’ indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA’ denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A’ denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB’ indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB’ indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B’ indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC’ indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC’ indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C’ indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD’ indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un «incumplimiento restringido» o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D’ indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores «+» o «-» pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA’, o a categorías inferiores a ‘CCC’. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1’ indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un «+» es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2’ indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3’ indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B’ indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C’ indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD’ indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D’ indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: «Positiva»; «Estable»; o «Negativa». La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como «Positiva», indicando una mejora potencial, «Negativa», para una baja potencial, o «En Evolución», si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Si bien la información financiera más reciente disponible del hospital pudiese no reflejar aún algún deterioro financiero; variaciones en el comportamiento del ingreso y del gasto podrían materializarse en las siguientes semanas o meses conforme se perciba el impacto del coronavirus y del menor dinamismo en la actividad económica. Estas presiones potenciales fueron incorporadas en el escenario de calificación de Fitch. Las calificaciones crediticias asignadas por la agencia se basan en un análisis a través del ciclo y son de naturaleza prospectiva; por ello, la agencia monitoreará la severidad y la duración de los impactos en el sector de salud pública, e incorporará dichas tendencias en las proyecciones cuantitativas y cualitativas del escenario base y de calificación con el objetivo de analizar el impacto en el desempeño esperado de los factores clave de riesgo. E.S.E Hospital San Rafael de Tunja; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A-(col); RO:Sta —-; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F2(col) Contactos: Primary Rating Analyst Samuel Alfonso Gonzalez Rozo, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Andres Felipe Arteta Isaacs, Associate Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Carlos Ramirez, Senior Director +57 1 484 6777 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 05 Feb 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10102135) Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (pub. 04 May 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10116779) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10123751#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10123751#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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